沪镍在11月1日涨停报收，令其许多投资者大跌眼镜。关于下跌原因众说纷纭，最典型的是来自外媒的关于硫酸镍电池的报导。

但笔者指出，确实造成镍下跌的原因，还是市场对供给削减和市场需求减少的预期加剧。环保专员公署及进口削减诱导供给10月，国内镍铁企业开工率为29%，刷新了多年以来的最低水平。从产量看，10月镍铁产量大约89万吨，同比上升16%，但前10个月总计产量886万吨，同比增加9%。转入11月，环保部牵头六部门已积极开展专项行动巡查工作，分10个巡查组对全国31省份展开为期1个月巡查，2+26区域及北方其他暖气地区的镍铁生产必定受到冲击。

山东临沂以及本周已开始暖气的辽宁、内蒙古的镍铁产量早已受到诱导。国内占有镍铁产量半壁江山的北方地区和江苏省，在未来几个月镍铁企业动工之后下降也是必定。

今年进口镍金属也显著削减。前9个月，我国进口的提炼镍及合金总计仅有为16万吨，与去年同期的33万吨比起完全不了了之。

这主要是由于来自俄罗斯、挪威和加拿大的精镍增加。由于时隔3年后印尼再次放松镍矿出口，若其他供给恒定，预计明年镍矿供给可能会有500万吨左右的镍矿增量。

但以刚过去的9月为事例，60万吨的印尼矿只占到了总进口矿的10%左右，这部分红土矿的镍金属量并足以对未来一两个季度的镍价产生显著冲击。消费较好，仓单持续削减钢价正处于高位，钢厂有充足的利润和动力保持对精镍的订购。

由于工艺等问题，镍铁对精镍的替代冲击是受限的。今年前9个月，国内主流不锈钢厂总计产不锈钢1716万吨，同比减6%，300系不锈钢同比减8%。截至10月10日，无锡和佛山的不锈钢库存大约19万吨，同比增加2%。这指出，下游对镍的消费大位中向好。

此外，今年由于诺尔里斯克公司生产量的持续增加以及进口货源的贴水，合乎上期所结算标准的俄镍进口数量受到了诱导。截至11月1日，上期所库存期货为37207吨，同比大减半63%，基本返回了两年前的较低库存状态。

同日上海镍库存总计严重不足4.9万吨，与盘面1801合约近47万吨的持仓构成鲜明对比。加之今年国内炼镍的减产，沪镍多头做到多基础坚实。

外盘方面，LME镍总库不存在11月1日为38.14万吨，同比小升5%。外盘的镍库存在过去一年半的时间内整体是比较稳定的，但其中很少有合乎上期所结算标准的规格。沪镍主力持仓的情况，空减多减的趋势显著。11月1日，前20多头总持仓大约23.1万手，空头总持仓22.7万手，多头略胜0.4万手。

在9月底，前20多头持仓大约15.3万手，空头18.8万手，空头战胜多头3.5万手。因此，从结算和博弈论的技术角度来看，目前沪镍的多头是正处于显著的主动出击态势，后市价格仍可看高一线。总体来说，笔者指出沪镍价格在短期大上涨之后不会小幅回升，但这种回升幅度会相当大，也是购入的好时机。

到今年12月底前，沪镍或突破120000元/吨。

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